国金策略李立峰:社保基金持A股市值约5000亿 偏好市值较大公司

原标题:【国金策略】专题||社保基金三季度持仓规模、行业及个股变动剖析(李立峰/艾熊峰等)

摘要

从基金业协会2012-2016年披露的数据来看,社保基金实际持仓市值是间接从上市公司披露的十大(流通)股东数据统计规模的2.65倍。截止Q3,从上市公司披露的十大(流通)股东的数据统计的社保基金规模合计达1886.7亿元,由此我们估算Q3社保基金持股总市值约5000亿。从行业分布来看,社保基金持仓集中在金融与消费领域,如银行和医药等。Q3配置比例较高的行业依次为“银行、医药、电子、化工和食饮”,占比分别达23.2%、14.3%、6.8%、6.6%、4.9%。

  一、社保基金最新(2018年年报)资产规模2.2万亿,委托投资占比达55.6%。自2000年成立以来,社保基金资产规模持续扩大。随着社保基金规模的持续扩大,自身投资管理能力一时无法与规模增长相匹配,这导致委托投资的占比不断扩大。社保基金的境内委托投资机构有18家,包括16家基金公司和2家证券公司。2015年社保基金委托投资规模首次超过直接投资,2018年社保基金委托投资资产12438.38亿元,占社保基金资产总额的55.64%,相比2003年的24.07%提升幅度显著。

  二、社保基金是社会保障的储备基金,其资金久期较长且规模较大,这一特性决定了社保基金的投资风格以长期价值投资为主。从资产结构来看,社保基金持仓以长期资产为主,2018年长期资产占比达56%。其中主要有持有到期投资(债券为主)、可供出售金融资产和长期股权投资等长期资产,占比分别为35%、13%和8%。以交易类金融资产为代表的短期资产占比为39%。从投资风格来看,社保基金的资产配置是基于长期投资和价值投资的基本思想,根据市场在某一阶段的价值中枢,在市场大幅度偏离价值中枢时进行增减仓。从本质上讲,均值回归是社保基金资产配置的核心思想。

  三、自成立以来,社保基金年均投资收益率达8.36%,远超通胀水平,基本达到了其追求稳定正收益的投资目标。社保基金除了在2008年和2018年取得负收益外,其余年份均实现了稳定的正收益,累计年均投资收益率达8.36%。自成立以来,社保基金投资收益相对稳定,社保基金累计投资收益额高达9854亿,年均收益率达8.36%,远超通胀水平。由此可见,社保基金基本达到了其追求稳定正收益的目标。其中,受益于股票市场上涨,2006年、2007年、2009年和2015年投资收益率较高,分别为29.01%、43.19%、16.12%、15.19%。

  四、我们估算Q3社保基金持A股市值约5000亿,行业分布集中在“银行、医药、电子”等。从基金业协会2012-2016年披露的数据来看,社保基金实际持仓市值是间接从上市公司披露的十大(流通)股东数据统计规模的2.65倍。截止Q3,从上市公司披露的十大(流通)股东的数据统计的社保基金规模合计达1886.7亿元,由此我们估算Q3社保基金持股总市值约5000亿。从行业分布来看,社保基金持仓集中在金融与消费领域,如银行和医药等。Q3配置比例较高的行业依次为“银行、医药、电子、化工和食饮”,占比分别达23.2%、14.3%、6.8%、6.6%、4.9%。

  五、动态来看,Q3社保基金增持“传媒、电设、电子、医药、公用事业、地产”等、减持“家电、机械、计算机、农业、食饮”等。具体而言,从行业持仓占比的变动来看, Q3社保基金对“传媒、电设、电子、医药、公用事业、地产”等行业配置比重分别增加了1.05%、0.85%、0.77%、0.76%、0.74%、0.65%。对“家电、机械、计算机、农业、食饮”等行业配置比重分别下降了-2.19%、-1.40%、-1.34%、-1.05%、-0.55%。