海通宏观姜超:降准如期而至 股债双牛持续

摘要

2019年9月6日央行宣布,决定于2019年9月16日下调金融机构存款准备金率。我们的点评是:降准如期而至,股债双牛延续。

  2019年9月6日央行宣布,决定于2019年9月16日下调金融机构存款准备金率。我们的点评是:降准如期而至,股债双牛延续。

  全面降准0.5个百分点,定向降准1个百分点。央行宣布,9月16日起全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司),并对仅在省级行政区域内经营的城商行额外定向降准1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施,每次下调0.5个百分点。

  加大逆周期调节,释放资金约9000亿。9月4日国常会指出国内经济下行压力加大,要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。此次实施降准是对国常会精神的落实。央行表示,此次全面降准释放资金约8000亿元、定向降准释放资金约1000亿元,合计约9000亿。全面降准实施时间与9月税期对冲,有助于银行体系流动性基本稳定,额外的定向降准则有助于针对性缓解之前包商事件对部分城商行负债成本的影响,意在促进服务基层的城商行加大对小微和民企支持力度。

  降低资金成本,市场化降利率。新的LPR机制下货币传导机制得到进一步疏通,降准有助于银行报价加点空间下调,市场化降低实际利率水平。央行测算此次降准将降低银行资金成本每年约150亿元,降准释放的低成本资金,将更加有效地传导到贷款实际利率。对企业而言,相比于债券市场18年以来利率的明显下行,银行贷款利率下行有限,因而未来银行一般贷款利率存在较大的下行空间。但短期直接下调MLF利率的必要性不大。一方面,政治局会议明确“不将房地产作为短期刺激经济的手段”,下调MLF利率或使实际房贷利率下降,引发重新刺激地产的疑虑;另一方面,当前国内猪价创新高,对4季度通胀产生上行甚至破3的压力,央行对降低政策利率也会较为谨慎。因此,引导LPR市场化降利率,同时优化结构,限制房企融资、鼓励制造业和民企中长贷,是更有可能的政策组合。

  市场利率下行,股债双牛延续。受制于短端利率稳定,近一个月10年期国债利率在3%的阻力位难以突破。此次降准有利于带动短端利率下行,从而打开长端利率下行空间。而市场利率的下行支撑股市估值,加上LPR利率下调降低企业成本。综合来看,股债双牛有望延续!

  2019年9月6日央行宣布,决定于2019年9月16日下调金融机构存款准备金率。我们的点评是:降准如期而至,股债双牛延续。

  1。 全面降准0.5个百分点,定向降准1个百分点

  央行宣布,自9月16日起全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司);此外对仅在省级行政区域内经营的城商行额外定向降准1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施,每次下调0.5个百分点。

  2。 加大逆周期调节,释放资金约9000亿

  9月4日的国常会指出国内经济下行压力加大,要求及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度,意味着逆周期调节力度加大。因而此次央行实施降准其实在预期之内,是对国常会精神的落实。