兴业证券王涵:政策利好提升风险偏好 股债都有望受益

摘要

本次“普遍降准”与“定向降准”相结合,打开了货币政策的空间,短端资金价格有望继续下行。

  事件:2019年9月6日,中国人民定向下调存款准备金率1个百分点,于10月15日和11月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。我们对此的看法如下:

  全面降准定向降准相结合,逆周期调节力度有所加大。近期,国外形势不确定性增高、国内经济下行压力加大,本次降准实际上是对金稳会第七次会议“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”和9月4日国常会“加快落实降低实际利率水平的措施”的具体落实。中国人民银行有关负责人表示,此次降准释放长期资金约9000亿元,其中全面降准释放资金约8000亿元,定向降准释放资金约1000亿元。

  货币政策适度宽松,着力点在于降低实体经济融资成本。考虑到当前中国债务率已经偏高,付息压力不断上升,“利差型”金融机构实际上进一步面临着“资产荒”的压力,当前货币政策的适时宽松,主要着力点可能更多在于从供给侧降低实体经济融资成本,加大对小微、民营企业的支持力度,和其他政策形成合力刺激有效需求。结合近期LPR形成机制的改革,“下大力气疏通货币政策传导”往后看,9月9日与17日分别有1765亿和2650亿MLF到期,很有可能还将见到MLF操作利率下调,从而引导LPR下行。

  资产配置:政策利好提升风险偏好,股债都有望受益。本次降准、国常会在财政政策的部署和金稳委对资本市场改革的着重强调,都体现了政策红利的持续释放。股市方面,“核心资产”以及有核心竞争力的科技、服务类企业,会在货币政策宽松、资本市场改革中进一步受益。债市方面,开放背景下,拥有价格优势的利率债有望继续收益。由于海外央行此前转松,当前债券的期限利差实际上已经被压到较低水平。本次“普遍降准”与“定向降准”相结合,打开了货币政策的空间,短端资金价格有望继续下行。

(文章来源:王涵论宏观)

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