海通宏观姜超:棚改托底再现 “公转铁”结构调整延续

摘要

【海通宏观姜超:棚改托底再现 “公转铁”结构调整延续】8月已近尾声,从中观高频数据看:终端需求整体偏弱,受一二线低迷拖累,38城地产销量增速下滑转负,乘联会乘用车批、零销量降幅再度扩大;工业生产有所改善,6大集团发电耗煤降幅明显收窄,汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也较去年同期涨多跌少。

  摘要

  8月已近尾声,从中观高频数据看:终端需求整体偏弱,受一二线低迷拖累,38城地产销量增速下滑转负,乘联会乘用车批、零销量降幅再度扩大;工业生产有所改善,6大集团发电耗煤降幅明显收窄,汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也较去年同期涨多跌少。

  近期地产销量增速走势再现分化:一二线城市持续下滑,但三四线城市有所改善,这也导致7月38城样本数据与全国整体数据走势背离。三四线城市销量增速企稳回升背后的原因依然是棚改——虽然PSL贷款规模4月以来没有新增,但是棚改专项债净融资力度较大,为棚改提供了资金支持。但今年棚改整体目标较去年减半,这意味着随着棚改专项债融资转弱,后续三四线城市地产销量增速仍有下行压力。

  需求:下游地产、乘用车走弱,家电、纺服改善。中游钢铁、化工走弱,水泥平平。上游煤炭、有色分化。交运改善。

  :7月子行业收入增速涨多跌少,外需提振内需偏弱。7月增速分别升至6.1%、9.9%、7.9%和7.7%,而铁路船舶增速降至6.4%。一方面,得益于减税降费政策的实施,机械子行业收入增速持续改善。另一方面,出口回暖叠加补短板托底经济,使得需求保持稳健,整体看行业景气有所好转。

  电力:8月以来发电耗煤同比降幅收窄,工业生产有所改善。受去年同期基数走低所带动,8月六大集团发电耗煤同比增速逐旬改善,其中下旬前9天耗煤同比升至9%,且下旬环比增速也转正至4.3%,创下历年同期新高,而8月前29天发电耗煤同比增速-2.2%,降幅也较7月明显收窄。8月以来,汽车、钢铁、化工等主要行业开工率普遍回升,尤其钢铁、化工开工率都较去年同期明显改善,也印证生产改善。

  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤炭价格涨跌平互现,电厂煤炭库存天数继续回落。上周煤炭价格涨跌平互现,其中动力煤价格微降,焦煤、无烟煤价格走平,而秦皇岛港煤价格有所回升。8月前28天六大集团发电耗煤同比增速降幅较7月明显收窄,带动电厂煤炭库存去化,上周电厂煤炭库存天数回落至21.2天,处于历年同期中等水平。上周秦皇岛港口煤炭库存也有所下滑。

  有色:上周LME铜价降、铝价升,铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格涨少跌多。加拿大艾芬豪矿业获得战略投资加快刚果巨型铜矿建设速度,英美资源的秘鲁铜矿项目抗议结束,且抗议并未影响铜矿建设,上周铜价均值回落。中国铝的生产受天气影响使得供应有所下滑,LME铝库存近期持续回落,上周铝价均值有所上行。

  大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数回落,美元指数上行。上周原油均价有所回升。美国国务卿蓬佩奥表示将采取一切行动阻止伊朗油船向叙利亚运输石油,地缘政治局势紧张带动油价上涨。上周CRB指数均值回落。8月美国PMI初值跌破荣枯线以下,创近10年新低,而中美风波再起,我国宣布的贸易反制措施。上周美元指数均值上行。

  交通运输:7月货运量增速有所回升,“公转铁”结构调整延续。7月货运量同比增速回升至6.8%,其中铁路、公路货运量增速分别升至9.1%、6.4%,但铁路货运量增长快于公路,指向“公转铁”的结构调整仍在延续。7月全国主要港口货物吞吐量增速下滑至6%,而7月进口增速降幅仍大。上周集散运表现尚可,BDI、CCFI指数均升。上周公路物流运价指数微幅下滑。

(文章来源:姜超宏观债券研究)

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